周明巍：中兴通讯业绩要增长要看费用率控制情况

智慧棒

据经济之声《交易实况》报道，湘财证券通讯行业研究员周明巍13点15分做客节目为大家解读通讯行业投资机会，周明巍认为如果中兴通讯业绩有增长，一定要关注他对整个费用率的控制。
主持人：中兴通讯今年上半年的半年报，净利润同比是下降了60%-80%，首先给我们分析一下，通讯业绩下降这么快的原因是什么呢？
周明巍：中兴通讯作为A股市场上通讯设备的一个龙头企业，但在这两年当中，业绩一直是低于大家的预期，如果说我们刚才说的一些下游需求的情况之外，公司本身还有一些自己的一些个别的一些情况。一个就是公司在2011年也就是去年推行了一个海外的扩张的策略，尤其是在欧洲市场上，中兴原来在欧洲的市场份额是比较小的，相对于美国和印度市场来说，欧洲市场又是一个受政治影响比较小的一个规模比较大的市场。
去年中兴原来期待通过赠送一些设备、拓展一些客户的关系，来为未来的4G大规模的建设做一些前期的铺垫，所以看到去年中兴的毛利率被显着的拉低了，除了手机的毛利率下降以外，很重要一点就是欧洲的市场拓展的原因。
但是转到2012年我们可以看到，我刚才说的运营商在整合，这样换句话说中兴去年在欧洲做的这些工作，在今年可能看不到一些很好的结果，这样费用上去了，但是收入在今年这一块没有增长，中兴的业绩就会受到一定程度的影响。
另外我们说中兴通讯它的业绩弹性一直是非常高的，为什么这么说呢？中兴的净利润率这两年只有大概2.6%左右，如果说期间费用我们说稍微有一些波动，比如说增长个税占营收增长一个点或者下降一个点，对它的业绩影响都是非常大的。
主持人：好的，我们再来看一下中兴通讯，我们看近期的一个表现是在7月份的时候，虽然股价暴跌，但是我们看到它的高层是坐不住，不能坐视不管，同时有7位高管都增持了该公司的股票，其实是给市场一剂信心，您觉得这剂信心能够起到稳定军心的作用吗？对于它接下来的表现您的期待？
周明巍：我说高管对于公司的增持肯定是反映了高管对公司比较有信心的一个反映吧，这个信心我觉得主要是来自于近期来看，公司对于自己的费用率的控制，应该说还是花得精力比较多，我刚才说中兴的业绩对费用率敏感很高，我们简单做一个测算，按照中兴的人工的成本，占到了大概营收的15%左右，假设人工的成本增长，每年增长10%，假设其他的情况都不变，它的业绩就会下降60%，这个在我们所有的关注的TMT公司里面，排名是最高的，就是说它的敏感度是最高的，甚至比传统的我们说一些电子代工类的企业，一些数人头的通信服务类的公司这样的敏感度都要高。换句话说，如果说公司管理层对这块不是让它增长10%，而是让它下降一些，它的业绩恢复，相对来说会有一些好的期待吧。
主持人：另外一点我们看到一个新闻就是在7月份的时候，中兴通讯曾和中国移动签订了一个比较大单的一个应该说是18亿的大单，获得了中国电信的，当时也是期待着股价能够回春，但是我们看到在股价上基本上没有太明显的反应或表现，您认为原因何在？
周明巍：因为这些大单可能对于其他公司来说确实是比较大的订单，但是对于像中兴这种超过年营收在几百亿规模的公司来说，更多的我们是要。
主持人：九牛一毛。
周明巍：对，占比相对来说小一些，我们可能更多关注一些它在整个行业格局上的变化。
主持人：所以我们是不是也可以理解为像这样一种通讯公司跟中国移动比如说中国联通这样的一种大型的企业其实没有太高的依存度？
周明巍：应该说依存度还是比较高的，我们看到中兴主要的收入来源，现在来看还是国内的市场，这个和华为的情况不太一样，华为可能大部分收入目前来看都是来自于海外市场。
主持人：好的，另外我们也关注到这样一条消息，就是中兴目前已经宣称投入了7000人进行云计算的研发，那么其实我们看到在截止到2010年年底，中兴通讯就已经在国内申请了107件云专利，怎么来看中兴通讯对于云计算这样的一个领域它未来的前景呢？
周明巍：对于云计算可以说目前来说是整个通讯行业，包括TMT行业非常关注的一个新兴的增长点，目前来看云计算也从之前几年的讲故事居多，目前来看都已经进入到了一个落实到业绩，落实到具体的营收上了，从运营商上来说，像联通、电信这样的公司，长期来看，他们在运营上有一种管道化的趋向，就是说4G业务占比的提升，给他们的营收带来一定增长，但是利润增长并没有那么显着，这样他一定要简单的说，就是说要在他的网络上讨一些更有价值的信息，这样云计算对于运营商来说就是一个很好的抓手。在这种情况下，对于在运营商的上游，也就是设备商来说，肯定很愿意来配合设备商做好云计算这个产业的这么一个发展，所以我们也可以看到，华为在2010-2011年提出来整个的转型，从原来的主要为运营商们做通信的设备，而要转成叫做云管端的策略，原来的设备都把它定义成管道，其他的就是要做云，就是云的设备，还有就是做终端的设备，终端就是我们看到的手机、平板之类的。华为也是期待通过这样的转型，来实现他长期能够达到一千亿美元营收的这样一个目标。
主持人：刚才我记得在开始的时候其实明巍也说到对于中兴通讯费用增加的问题，说到费用增加对于他来说还是很敏感度很高的，怎么来看待这样一件事？
周明巍：我的观点就是说今年对于中兴来说如果业绩有增长，一定要关注他对整个费用率的控制，如果我说在整个设备业行业，我们说现在是处在一个竞争进入到了一个可能未来只剩这么三家的设备商的情况下，中兴一定要争到第三名的话，那一定就是说在现在在盈利上要有一定的追求，这样可以把其他两家的距离可以甩得远一点，这样他对于在未来的运营道路上才会站在比较好的位置上。
主持人：刚才您说到了将来的三家，其实现在目前就是状况比较好的有三家，实际目前应该在有五家全球的电信设备供应商是不是这样？
周明巍：对，目前来看，我们说全产业链条的设备商来说还剩下五家。
主持人：给我们介绍一下哪五家。
周明巍：我之前一直说的阿诺爱中华五家，阿就是阿尔卡特朗讯，诺就是诺基亚、西门子，爱是爱立信，中是中兴，华是华为。
主持人：只是一种好记的方式。
周明巍：对，排在前两位的是爱立信和华为，这两家基本上目前来看，不论从营收来看还是从利润率情况来看，都是处在一个比较好的状态，就是说整体上来看，后面的三家，整个的营收情况包括利润情况就相对要差一些，也就是说中兴、阿朗和诺西，再看目前整体设备行业我说已经过了之前几年的高速成长期，在2010年印度的2G市场，2011年美国的4G市场，都是当年全球最大的市场，建设高潮基本过去以后，相对来说今年进入了一个设备商的相对低潮期。在这种情况下，整个格局上由于国内的中兴和华为的兴起，也加速了整个行业的利润率的水平，下滑到了整个社会的平均水平。
主持人：现在可能五家不像以前那么明显，就像中兴、华为，像华为和爱立信他们的利润率水平是更高一些的，现在比较的平均，您讲到说现在可能是一个平稳期或者说是一个低点，那低点是暂时的还是接下就已经过去了曾经那种疯狂或者是高速发展期？
周明巍：刚才我说了，今年下半年可能会好一些，这个是一个短期的判断。您刚才这个问题牵扯到更长远的一个对行业的理解，我这边的想法，我的研究成果就是说，整体上通讯设备的主设备这么个行业长期来看只能容纳大概三家左右的设备商，如果排除掉政治的这些因素以外，设备商应该也就是三家是能够取得，如果都取得一个比较大的市场份额，他们会取得一个比较好的利润，其他的那些设备商都会陷入一个叫做"利润的鸿沟"，就是说我有一定的市场占有率，但是我的利润率就会比较低。这样就是说现在中兴、诺西和阿朗都要成为努力成为第三名也就是这个原因，如果你成为不了第三名，第五名都有可能会陷入到利润的鸿沟里面去，最终有可能会被淘汰掉。
主持人：可不可以这样理解就是目前爱立信和华为还是能够保持一定的地位，中兴目前还属于一个可上可下这样一个两难的境地当中？
周明巍：但是我一直说，相对来说中兴和诺西和阿朗比，它稍微好一点在什么呢？中兴它有一个非常稳固的国内市场，这样他至少他这几年他都是有保持盈利的，而这个阿朗和诺西长期以来都是处在一个不断亏损当中，阿朗去年稍微好一些，美国在第四代LTE的建设当中把相当一部分的市场份额，可以说是半强行的就分给了阿朗，阿朗也是获得了这个自成立以来的第一次的盈利，也在去年。相对来说我觉得目前来看情况最糟糕的是诺西，诺西去年年底是获得了他们的母公司诺基亚和西门子最后一次注入的10亿欧元的这么一个资助，目前来看他公布了一个裁员减员的计划，大概裁1万多人，目前应该已经完成了一半，但是这个裁员也是有相当的成本的，所以说这个到今年年中吧，去年援助的这笔钱基本上已经用得差不多了，其实现在压力最大的是诺西。
主持人：我们看到刚才您提到阿朗，其实他在预告就是二季度的时候，它的亏损也是达到了3亿元人民币的，而且诺西也是在5月份宣布了大规模裁员的计划，确实这两家还是目前来说还是不被看好的。
周明巍：是